شرکتی که تا همین اواخر گویی در سکوت فرو رفته بود، اکنون در حال تجربهی تحولی شگرف در حوزه زیرساختهای هوش مصنوعی است و این موضوع کمتر مورد توجه قرار گرفته است. در سه ماهه دوم سال مالی ۲۰۲۶، شرکت سیسکو (NASDAQ:CSCO) موفق به دریافت سفارشات زیرساختی به ارزش ۲.۱ میلیارد دلار از سوی غولهای فناوری مانند AWS، مایکروسافت (NASDAQ:MSFT) و گوگل (NASDAQ:GOOG, NASDAQ:GOOGL) شده است. این رقم در مقایسه با ۱.۳ میلیارد دلار در فصل پیشین، نشاندهندهی شتاب چشمگیر رشد در این حوزه است. نکته قابل توجه این است که این حجم از سفارشات در یک فصل، برابر با کل سفارشات سیسکو در کل سال مالی ۲۰۲۵ بوده که خود گویای سرعت فزایندهی این روند است.
سیسکو که در دوران حباب داتکام یکی از بزرگترین بازندگان بود و بیش از ۸۰ درصد ارزش بازار خود را از دست داد، پس از آن دوران تا مدتها از کانون توجه سرمایهگذاران دور ماند و به هیچ وجه به عنوان یک سهام رشدی پرطرفدار شناخته نمیشد. اما اخیراً، با بازگشت اهمیت شبکهسازی در عصر هوش مصنوعی، نگاهها دوباره به سمت این شرکت معطوف شده است. در صورت تداوم این روند صعودی، سهام سیسکو پتانسیل رشد قابل توجهی دارد.
پیشتازی هایپراسکالرها در خرید از سیسکو
همانطور که اشاره شد، حجم سفارشات ۲.۱ میلیارد دلاری سیسکو از هایپراسکالرها تنها در یک فصل، نشاندهندهی موقعیت قوی این شرکت برای رشد بیشتر است. تراشههای شبکه سیلیکون وان (Silicon One) و روترها و سوئیچهای پرکاربرد این شرکت، توسط بسیاری از بزرگترین ارائهدهندگان خدمات ابری برای شبکههای آموزش و استنتاج هوش مصنوعی مورد استفاده قرار میگیرند. علاوه بر این، با توجه به نیاز رو به افزایش سازمانها برای ارتقاء شبکههای داخلی، وایفای و تجهیزات مراکز داده به منظور مدیریت حجم عظیم ترافیک، شاهد یک "چرخه نوسازی" بزرگ در این بخش هستیم.
سیسکو به عنوان بزرگترین ارائهدهندهی تجهیزات شبکه در جهان، با وجود رشد حدود ۶۰ درصدی سهامش در سه سال گذشته، هنوز جایگاه واقعی خود را در بازار بازتاب نداده است. ترسهای ناشی از سقوط داتکام همچنان در ذهنیت سرمایهگذاران باقی مانده و ارزیابیهای سهام آن همچنان تحت فشار قرار دارد. با این حال، مشتریان سیسکو به عملکرد بازار سهام توجهی ندارند و تحلیلگران انتظار رشد دو رقمی درآمد را برای سال مالی ۲۰۲۶ پیشبینی میکنند.
اهمیت سفارشات هوش مصنوعی برای سیسکو
سفارشات ۲.۱ میلیارد دلاری در یک فصل، هرچند چشمگیر است و با برآورد سالانهی ۱۰ میلیارد دلاری در سال مالی ۲۰۲۷ (با فرض تداوم روند) قابل توجه به نظر میرسد، اما مجموع آن در مقایسه با ۵ میلیارد دلار سفارشات هوش مصنوعی پیشبینی شده برای کل سال مالی ۲۰۲۶ توسط خود سیسکو، در جایگاه متفاوتی قرار میگیرد.
اما دلایل دیگری نیز وجود دارد که این سفارشات را برای سیسکو بسیار حیاتی میسازد. این سفارشات هوش مصنوعی سیسکو تقریباً ۶۰ درصد شامل سیستمهای سیلیکون وان و ۴۰ درصد اپتیک برای مراکز داده است. این خریدها، معاملات یکباره نیستند و چنین قراردادهایی معمولاً مشتریان را برای سه سال یا بیشتر متعهد میسازند که این امر آنها را نسبت به سفارشات سختافزاری معمولی، پایدارتر میکند. در سه ماهه اول سال مالی ۲۰۲۶، چهار هایپراسکالر هر کدام بیش از ۱۰۰ درصد رشد سالانه در سفارشات خود با سیسکو را تجربه کردند و سه مورد از چهار مشتری برتر، با نرخ سه رقمی در حال رشد هستند. چنین شتابی که از هیچ در یک سال گذشته آغاز شده، واقعاً قابل توجه است.
اگر هایپراسکالرها به سرمایهگذاری در مراکز داده به روال فعلی ادامه دهند، پتانسیل رشد نامحدودی برای سیسکو وجود دارد. این شرکت تازه توانسته وارد این بازار شود و بعید نیست که تا سال ۲۰۳۰ بتواند این حجم از سفارشات را به ۲۰ میلیارد دلار در سال یا بیشتر برساند. این امر قطعاً ارزش بیشتری برای سهام این شرکت به همراه خواهد داشت.
چالشها و ملاحظات
هرچند سیسکو در افزایش فروش و جذب مشتریان جدید موفق بوده است، اما حاشیه سود همچنان با چالشهایی روبرو است. مدیریت شرکت پیشبینی کرده است که حاشیه سود ناخالص غیر GAAP در سه ماهه سوم به محدوده ۶۵.۵٪ تا ۶۶.۵٪ کاهش یابد، در حالی که این رقم در سه ماهه دوم ۶۷.۵٪ بوده است. افزایش هزینههای حافظه و قطعات، سودآوری را تحت تاثیر قرار داده و رقابت مستقیم با انویدیا در حوزه شبکه هوش مصنوعی، هزینههای بالایی را به همراه دارد.
سوال اصلی که تحلیلگران با آن روبرو هستند این است که آیا این فشار بر حاشیه سود موقتی است یا ساختاری. اگر سیسکو اساساً در حال خرید سهم بازار با پذیرش حاشیههای سود کمتر برای رقابت با رویکرد اترنت انویدیا (Nvidia’s Ethernet push) است، این وضعیت با یک افت دورهای ناشی از تورم کوتاهمدت قطعات، کاملاً متفاوت خواهد بود. دیدگاه خوشبینانه این است که مقیاس و حجم تولید در نهایت باعث بازگشت حاشیه سود خواهد شد. از سوی دیگر، دیدگاه بدبینانه بیانگر این است که سختافزار هوش مصنوعی به طور دائمی با قیمتهای پایینتری عرضه شده و سیسکو در حال تثبیت درآمدهایی با حاشیه سود متوسط برای سالهای آینده است.
این معاملات از نظر استراتژیک بسیار مهم هستند، زیرا از دست دادن موج زیرساخت هوش مصنوعی، بسیار بدتر از پیروزی در آن با حاشیههای سود اندکی فشردهتر است. سیسکو مدتها بود که از ساختوسازهای هوش مصنوعی عقب مانده بود و فضا را به شرکتهایی مانند Arista (NYSE:ANET) و انویدیا واگذار کرده بود. اما سرمایهگذاران حق دارند که نظارهگر تثبیت حاشیه سود بالای ۶۶٪ در چند فصل آینده باشند، چرا که در غیر این صورت، این رشد بیشتر شبیه به "رشد برای رشد" خواهد بود تا ایجاد ارزش واقعی.
ارزیابی سرمایهگذاری
با توجه به دادهها، اطمینان نسبی وجود دارد که سهام CSCO میتواند به روند صعودی خود ادامه دهد. این سهام در مقایسه با دوران ۲۰۰۰ بسیار ارزان است، چرا که سود واقعی وجود دارد و سرمایهگذاران اکنون حدود ۱۹ برابر درآمد آتی برای آن میپردازند. ارزش سهام سیسکو کاهش نخواهد یافت، مگر اینکه کل چشمانداز هوش مصنوعی و مراکز داده با شکست مواجه شود.
علاوه بر این، محصولات سیسکو فراتر از مراکز داده کاربرد دارند و این شرکت دارای روابط دیرینه با مشتریان است که میتواند به عنوان پشتوانهای در صورت بروز مشکلات در حوزه هوش مصنوعی عمل کند. همچنین، بازده سود تقسیمی ۲.۱۳ درصدی، مزیت دیگری است که به ندرت در میان شرکتهای فعال در حوزه هوش مصنوعی یافت میشود. در صورتی که به پتانسیل هوش مصنوعی باور دارید، خرید و نگهداری این سهام توصیه میشود.
